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解读西部首只“中国式PE”:绵阳科技城产业投资基金

2009-09-08 15:32:10

                                           四川道融民舟律师事务所  陈敏

    ●什么是产业投资基金?

    产业投资基金,又称为私募股权基金(Private Equity Fund,简称PE),是指通过非公开方式、向特定对象募集而设立,主要向未上市的优势企业进行股权投资,参与被投资企业经营管理,待企业发育成熟后,通过企业上市或股权转让后获利退出,实现资本增值,是一种利益共享、风险共担的集合投资制度。

    产业投资基金具有运行成本低,能显著改善被投资企业的治理结构,能为投资者带来高额回报等优势。产业投资基金的投资标的主要是中小企业,特别是处于起步阶段、具有良好发展前景、在行业内具有创新能力的中小企业。这些企业往往是随着科技进步、技术革新和市场需求应运而生的,具有很强的创新能力和良好的发展前景,但也最渴求资金,从而获得成长和发展。但也正由于这些企业处于起步阶段,实力较弱,管理水平较差,信誉低,难以从银行获得贷款,也难于直接从资本市场融资,从而使很多有发展潜力的项目因资金短缺而胎死腹中。产业投资基金的设立,为这些科技创新型的中小企业的生存和发展带来了福音。

    ●绵阳科技城产业投资基金的发展历程。

    私募股权基金起源于美国,近年来中国经济的蓬勃发展为私募股权基金在中国的发展奠定了良好的基础。2006年底,天津渤海产业基金作为中国首个产业基金试点获批;2007年9月,第二批产业基金(包括广东核电基金、上海金融基金、山西能源基金、苏州中新产业基金和绵阳科技城产业投资基金)也获得国务院批准,其中绵阳科技城产业投资基金是中国西部试点的第一只产业投资基金,被称为西部首只“中国式PE”。

    绵阳科技城是惟一经国务院批准的国家级科技城,号称“西部硅谷”。2000年9月,党中央、国务院作出了建设中国(绵阳)科技城的重大战略决策,绵阳科技城将成为西部重要的科技创新基地。绵阳市早在2004年就提出了进行产业投资基金试点的要求。2005年10月《绵阳科技城2005~2010年发展规划》正式发布,明确了科技城大力发展电子信息产业集群、军事电子产业集群、冶金建材产业制造集群、汽车零部件产业集群、生物医药和食品产业集群和新材料、精细化工、环保装备、数控、核技术应用等的产业布局。而这些产业集群的发展,都离不开资金的支持。2006年,绵阳科技城产业投资基金作为省级重点招商项目在四川省人民政府网站公布。在2000-2007年科技城建设7年间,绵阳市规模以上企业数量增长了7倍多,科技型中小企业增长了12倍,这为科技城产业基金获准设立奠定了坚实的基础。

    2007年9月,国务院原则同意筹建绵阳科技城产业投资基金。2007年底,四川省发改委、绵阳市发改委组织招募科技城产业投资基金管理人,20多家金融机构参与竞争,最终中信证券股份有限公司(简称“中信证券”)在竞标中胜出。2008年3月17日,中信证券公告称,董事会决议同意设立中信产业基金管理有限公司,作为绵阳科技城产业投资基金的管理公司;2008年4月1日,中信证券公司公告称,中国证监会对其发起设立绵阳科技城产业投资基金和管理公司无异议。至此,中国西部第一只产业投资基金揭开了面纱,并即将正式开展运作,一大批的项目将因此而受益,获得巨大的发展。

    ●科技城产业投资基金给绵阳和西部地区发展带来的契机。

    绵阳拥有中国工程物理研究院、中国空气动力研究与发展中心等科研院所,研发和储备了大量高、精、尖科研成果。绵阳不仅培育了长虹集团、九洲集团、新华内燃机、双马水泥、东材集团等50余家大型骨干企业,也成功培育出利尔化学、恒泰环保、中科成环保、西普油化、海天斯威福特、高达测控、高德数码等高新技术企业,还有长虹PDP、九洲LED等一大批具有自主知识产权、具有核心竞争力的高新技术项目,都处在发展的关键阶段,有着旺盛的资金需求。

    科技城产业投资基金是国务院在西部确定设立的唯一一只产业投资基金,不仅属于绵阳,也属于整个西部。它将吸引大批企业和机构投资者参与科技城建设,为中国西部城市基础设施建设项目、高新技术产业项目、国家军转民产业、环保产业等提供稳定的资金来源,推动科研成果产业化,解决高科技企业的创业融资瓶颈,培育大批科技创新型企业。

    ●科技城产业投资基金如何募集资金和运作。

    从国际范围内看,私募股权基金的组织形式通常有公司型基金、契约型基金、信托型基金和合伙制基金几种形式。公司型基金通常是注册为股份制或有限责任制的创业投资公司,是一种法人型基金;契约型基金是一种非法人型基金,通常由基金投资人向基金管理人承诺出资金额,先期到位一定比例(通常是10%)的资金,剩余资金根据投资项目的进度逐步到位;信托型基金通常由创投管理公司与信托公司合作,发起设立信托受益份额募集资金进行投资运作;合伙型基金,由有限合伙人(Limited Partner,简称LP)和普通合伙人(General Partner,简称GP)共同投资设立,基金管理人作为普通合伙人要对基金承担无限责任,有限合伙人类似于公司股东,以其所投资的金额为限对基金承担有限责任,但不参与基金的日常经营管理。合伙型基金建立在有限合伙人对基金管理人充分信任的基础上,同时基金管理人承担无限责任,有利于防范基金管理人的道德风险和内部人控制,是国外私募股权基金最为常见的方式。

    在新的《合伙企业法》实施前,我国法律规定合伙人均应对合伙债务承担无限连带责任,不允许设立有限合伙企业,因此合伙型基金在国内无法实施。但2007年6月1日开始实施的新《合伙企业法》,增设了有限合伙企业制度,为国内设立合伙型基金清除了法律障碍由于合伙企业不交纳企业所得税,使得合伙型基金的投资人可以享受税收上的优惠,因此合伙型基金在国内也将得到很好的发展。与科技城产业投资基金同时获批的苏州中新高科技产业投资基金,就采用了有限合伙制的组织形式。鉴于合伙型基金的优点,有限合伙制将成为私募股权基金的主流形式,科技城产业投资基金采用合伙型基金的可能性也比较大。

    在资金来源上,国际上的私募股权基金主要来源于个人资金、机构投资者资金(投资公司、保险公司、养老基金等)、银行资金、大公司资金等。科技城产业投资基金虽由政府申请,但将完全按照市场化模式运作,其募集对象主要包括投资公司、金融机构、大型企业集团等机构投资者,四川长虹电器集团有限责任公司、四川中科成环保集团股份有限公司、中国高新投资集团公司都表达过对科技城产业投资基金浓厚的投资意向,甚至全国社会保障基金理事会也在2008年3月派员考察基金的筹建,社保资金也存在成为LP的可能。

    ●企业如何获得产业投资基金的青睐。

    产业投资基金投资的目的,是为了通过持有经严格选择的、具备增长潜力的被投资企业股份达到一定时期后出售获利,而不是为了控股或对企业进行长期经营。其通常不参与企业的日常管理和经营,但要参与企业的重大战略决策,通常在董事会中至少占有一席并拥有一票否决权,很多产业投资基金还会委派被投资企业的财务总监。对于希望通过产业投资基金融资的企业,应做好几个方面的准备:

    一是要有具备良好前景的投资项目。产业投资基金比较关注网络、传媒、高科技、新能源、生物医药等领域中的优势企业,以及具备现代理念和扩张优势的服务行业。

    二是要有完善的公司治理结构。产业投资基金对企业进行投资前,往往对企业的治理结构有很严格的要求,以降低投资风险,因此拟融资的企业应根据自身情况和基金管理人的要求,完善公司治理结构,甚至进行企业改制,以符合基金对被投资对象的要求。

    三是要制定完善的商业计划书。对企业的基本情况、经营管理团队、行业竞争优势及市场前景、资金需求情况及融资方案、投资者退出方式等进行详细分析,获得基金管理人的认可,这是成功融资最为关键之处。

    ●律师在产业投资基金募集和运作过程中的作用。

    由于产业投资基金主要是对未上市的行业内重点企业,特别是高新技术企业进行股权投资,因此其投资必然伴随着基金的退出机制,即基金通过被投资企业的IPO上市、股权并购、管理层回购等方式出售股权获利。产业投资基金的筹集和运作,在很大程度上需要借助于律师等中介机构的专业服务,比如在基金募集阶段,需要确定基金的设立模式(公司型基金、合伙型基金等),起草设立基金的法律文件(公司章程、合伙协议等),进行基金的设立登记等;在基金进行项目投资阶段,需要进行项目考察和投资对象的资信调查,对被投资企业提供的商业计划书进行法律风险评价,设计和确定被投资者的股权结构和公司治理结构,起草投资协议,办理工商变更登记等;在基金退出阶段,需要协助完成IPO上市的程序和文件,股权转让(或回购)程序和协议文本等。

    参考文献

    关景欣:编著《中国私募股权基金法律操作实务》法律出版社2008年3月第1版

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